投资要学会把握相对机会

更新时间: 2016-09-22 浏览次数: 1875

　　当投资者“失落”于2007年式的上涨一去不复返，惊诧于2008年的单边下跌竟会如此之深的时候，对2009年的投资一定要意识到去把握相对机会。经过多年的投资实践，笔者认为以下三个角度有助于投资者分析A股市场的比较优势。

　　第一、比较“相对优势”认清有利因素。如果单纯计算6124点下方的跌幅，则到目前为止，A股市场跌幅仍然超过60%，但市场随着去年的深幅调整，大盘的市盈率已经降到较为合理的范围，周K线、月K线的技术指标基本上回落到历史低位，很多股票在低位已经形成了稳健的上升通道，这些因素都较去年更容易吸引主流资金的反复做多。假如指数从2000点涨到3000点，50%的指数涨幅绝对是一轮不折不扣的大行情了，而且很多个股可能会有2倍以上的涨幅，波段操作的收益率可能不会低于2007年。指数即使涨不动，至少再次大幅下跌的风险也降到很低，从风险控制的角度分析，今年的市场风险要比去年低得多。因此，在指数系统性风险较低的情况下，投资要学会把握相对机会，切莫一味追求绝对行情。

　　第二、正确看待A股和H股之间的合理溢价。由于受美国股市下跌的影响，H股在2008年普遍表现不佳，导致A股和H股之间的价差比例越来越大。有投资者对此很悲观，A股尽管跌了这么多，但吸引力还是没有H股大，并因此得出A股估值仍偏高的结论。

　　其实，A股与H股的比价并非是一种绝对估值指标，尽管目前的H股市场相对于A股市场而言似乎估值较低，但仔细研究会发现，多数H股目前的股价水平相对于其现金流折现得出的绝对估值，仍然有明显的溢价。不能单纯认为价格低、市盈率低的市场对资金的吸引力就一定高。长期以来，A股和H股之间的溢价是一种“客观”结果。合理溢价的存在使得投资者在一段时间内买入价格较低的H股未必一定会比买入价格较高的A股，获得更多的资本利得收益。

　　第三、从生活中学会比较个股在行业中的相对优势。“行业景气周期”以及“行业平均利润率”是两个重要参考因素。比如供水行业中水价的高低直接影响企业的利润水平，而水价是有明文规定的。《城市供水价格管理办法》第十一条：供水企业合理盈利的平均水平应当是净资产利润率8%－10％。具体的利润水平由所在城市人民政府价格主管部门征求同级城市供水行政主管部门意见后，根据其不同的资金来源确定。主要靠政府投资的，企业净资产利润率不得高于6％；主要靠企业投资的，包括利用贷款、引进外资、发行债券或股票等方式筹资建设供水设施的供水价格，还贷期间净资产利润率不得高于12％。据此，我们可以很简单地计算出供水企业的“行业平均利润率”，从而计算出该企业的动态市盈率区间。如当前股价明显低于行业平均动态市盈率，则中线的股价预期是十分明朗的。

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